中新网7月14日电 据日本《东方新报》报道,14日,日本东京新增新冠确诊病例143例,单日新增再次出现上升趋势。

据报道,目前,夜间娱乐场所依然是东京都的感染重灾区。日本经济再生担当大臣西村康稔13日在记者会上称,虽然日本政府不会考虑再次实施大范围的社会经济活动限制措施,但是将考虑对东京都市圈的夜间娱乐场所进行限制。

一是本身从发展逻辑上具有整合需求的领域,如产业互联网。

而当下中国市场的并购升温,是两者叠加的产物。

据Wind资讯统计,中国并购整体规模从2009年的4.7万亿提升至2018年的14.4万亿,涵盖的并购事件从1780笔提升至16335笔。

外部来看,首先在于谈判双方是否能够对被并购企业的价值达成共识。并购谈判可能是财力、耐力的较量。

现在是否将进入并购的活跃时期?他山之石可以带来启示。

今年3月,泰合资本发布了一篇文章,判断“中国并购市场即将进入一个新常态”,作者是今年刚宣布加入泰合、负责并购与战略交易的管理合伙人陈治平;华兴称并购团队“忙得不可开交”;而另一家FA机构的一位朋友则告诉我们,去年他一共做了2个并购案,今年第一季度就做了3个。

上上签创始人万敏告诉「甲子光年」,电子签名是网络效应非常明显的赛道。随着电子签名公司在各行各业渗透,网络效应将日趋显著,客户将带动同一行业的其他公司选择同一平台。所以,并购是集中优势、扩大市场规模的必然方式。

九合创投创始人王啸在此前新京报采访中提到,在新基建的推动之下,比较成熟的大型公司将最先迎来发展机遇,例如有一定市场占有率、技术能力强的成熟公司,将有机会参与到新基建引领的第一波浪潮中。

第一波并购潮发生在1897至1904年,其背后的最大推动力是美国在工业革命之后的产业转型升级——工业化和科技创新推动了新兴制造业和运输企业的发展。

如Salesforce一直都习惯“买买买”;阿里在布局整个商业数字生态后,也出手频频。

而要实现一桩真正能获得未来增量的并购案并不容易,从并购双方初步表达需求到交易达成,这一过程涉及内部决策、双方交易整合、监管机构审核等众多环节,并购之后也需要旷日持久的融合。

来也科技董事长兼CEO汪冠春告诉「甲子光年」,失败的合并也可能是对趋势判断本身错了。“你认为A+B可能做得更好,但反而A+B没有协同。”来也科技和奥森科技合并之前,双方就坚信RPA结合AI是企业级软件机器人最好的落地路径,之后也得到了市场验证。

这些案例中,产业需要寻找新元素,而技术同样依托于产业,在清智科技与潍柴的案例中,甚至完全没有投行参与。

经济增速放缓背景下,寻找增长新动能迫在眉睫——中国经济在改革开放后的近三十年里保持了年均9.9%的高增长率,而在2008年起步入下行通道,2015年GDP增速跌破7%,2019年为6.1%。

而这些公司的无奈就成了另一群人的“抄底机会”。由于卖的人多了,整体估值会下降,有足够现金流保障的企业可借机出手,扩充产品、市场、技术和团队。

通过并购,科技企业还可以进入新领域或拓展业务线。

“我的国家(立陶宛)也开始对全国进行封锁,不让人们离开。我在最后时刻回到了中国,当我离开中国的时候,上海看起来像个‘死城’(dead city),如今的情况好太多了,限制越来越少,人们开始复工,就像我说的,情况比我两个月前离开时,好了一百倍。”莫泰补充道。

一个案例是,2008年2月1日,微软向雅虎公司提交收购方案,计划以每股31 美元收购后者全部已发行普通股。不过,雅虎董事会认为这一价格“极大低估了雅虎的价值”。随后,微软调整收购方案,但仍然无法达到雅虎所要求的每股股价不低于37 美元的底线。由于双方都不愿妥协,谈判以失败告终。

到了并购谈判与交易阶段,关键在于如何处理内外部阻力,平衡不同利益相关方的核心诉求。

而另一方面,我们身边弹药相对充足的新兴科技公司中,则有人跃跃欲试想收购其他公司,或在领域内找到合适的合作伙伴合并整合,趁此机会扩大规模。

由此,在中国市场,产业升级趋势下,买方和卖方的意愿都在提升。

最后,投资机构正逐渐看重并购这种退出方式。

上上签创始人万敏告诉「甲子光年」,上上签的两次收并购都是水到渠成的结果。

2、丹江口市人大副主任王公华作风漂浮,对自己包联的均州路办事处防控工作不重视,底数不清,编造虚假工作日志,受到党内严重警告处分。

2017年收购快签是为了快速奠定行业领导者的地位,加速行业洗牌;而2019年与众签合并可以进一步扩大市场规模,推动行业进入一家独大的终局。

第四波并购潮贯穿整个20世纪80年代,这一时期垃圾债券被广泛使用,杠杆收购盛行。在当时所有的并购案中,敌意收购占比达三分之一。一个案例是1988年私募基金KKR采用高额的垃圾债券,以250亿美元收购了当时在全美排名前二十的大型企业雷诺兹-纳贝斯克公司。这一著名的操作之后,所有的杠杆+恶意收购在市场上有了统一的名字,“门口的野蛮人”。

资本寒冬下募资端承压,对机构来说,投资项目退出回笼资金至关重要。据清科研究中心发布的《2019年中国VC/PE项目退出收益研究报告》,中国股权投资市场的退出案例数量仅为投资案例数量的约1/5左右。退出压力剧增的环境下,IPO造富神话似乎已不再是必经之路,机构逐渐倾向于通过相对灵活的并购方式退出来回流资金。

伟凯律师事务所2020年3月发布的一份全球并购情绪调查报告显示,在被访的800名分布在多个行业的大型企业并购负责人中,82%的亚洲受访人认为并购活动将会在2020年增加。

另一方面,A股注册制改革之后(2020年3月,已实施20多年中国《证券法》进行了最重要的一次修订,将全面施行注册制),上市公司壳价值降低,二级市场也将更为理性,上市的获利空间在降低。

从自身逻辑看,产业互联网公司一般会从一个产业链节点或细分领域切入,逐步扩张到更多应用场景,天然存在并购整合的需求。

“中国政府在应对疫情方面做了很棒的工作,在我看来,我现在所看到的和我离开中国时所看到的,有着白天与黑夜的差别。”

“如果市场增量到了一定程度,去抢存量市场竞争的时候,并购会比较激烈。”「甲子光年」投行服务部董事总经理李明达提及,科技领域整体还没到这个阶段。

寻找标的阶段,第一在于目标明确。

在并购市场热度向上的情况下,投资机构、大小科技公司,不同位置的玩家应如何应对新变化,做出必要的决断,或抓住属于自己的机遇?

经过2016年的资本追捧和2017年的乐观预期之后,2018年以来,技术瓶颈很大的自动驾驶驶入了“减速带”,商用步伐慢于预期,烧钱也到了青黄不接的阶段。

深入到各个领域,不同赛道的机会大小不同。

对于身处工业化和信息化进程中的中国来说,目前正经历以及即将经历的一切,或许能在世界发达国家的历史中找到“影子”——无论是动因还是规律,美国历史上的并购潮均可提供经验参考。

但由于资本寒冬叠加国内去杠杆化进程,并购的增长趋势在2018年和2019年稍有回落。2020年初因疫情之下开工不便,前两个月已完成的并购交易数量同样有所下降。

企业服务赛道一直都存在并购需求。因为这个领域积累客户和研发产品的周期较长,单个企业、单个产品线难以长期高增长,头部企业便把并购、整合当做获取增长和消除竞争的工具。

2019年中国物流行业并购交易规模达到730亿元,交易数量大幅增长30%至131宗,平均每3天就有一宗。

纵观美国历史上的并购潮,最主要的两个推动因素是内在的产业转型升级和外在的金融工具创新。

3、郧西县政协党组书记、主席王绪桔不认真落实防控工作要求,不深入一线督导,其包联的河夹镇人员管控、店铺管理、政策宣传等防控措施浮于表面,受到党内警告处分。

而另一个值得注意的现象是,成长期的科技公司,也在更多使用收购、并购手段扩张市场份额。

例如2018年,AI独角兽旷视科技全资收购了艾瑞思机器人(Ares robot),正式涉足智能机器人业务,完善自身AI+IoT布局。

《浪潮之巅》作者吴军提到,并购的关键在于交换到的资源是否能提升未来的价值。今时今日付出的成本并不重要,是否能立刻获得回报也不重要,重要的是未来增量。

第二波并购潮产生于20世纪20年代,至1929年经济大萧条时结束。当时,一战后的美国进入稳定发展期,各公司借助经济复苏之机扩张,同一产业链的纵向兼并居多,产业和金融互相渗透,产生了洛克菲勒等大财团。

巨头自然不在话下,通过高频买买买,可以追求规模、效率,并实现打造生态等战略意图。

二是有网络效应,且产品相对成熟、第一梯队已显现的赛道。

并购不只是“车到山前必有路”的决心游戏,而更像是“有路才能到山前”的拼图游戏。它不仅是买卖企业实现财务目标的行为,更重要的是通过资本结构的配置和调整,实现战略目标。

此外,疫情也是一个催化剂。

首先,对于有一定实力的公司而言,并购可直接带来业务增长,并扩充科技公司的核心实力——技术和人才。

这波合纵连横将推动各领域新领导者的出现。对于处于不同位置的玩家,要如何把握机会?

对于并购市场的不同角色来说,关键在于如何把握并购潮中自己的机会。

4、郧西县人大党组副书记、副主任郑忠坦履行防控责任意识不强,工作浮于表面,仅通过电话、短信遥控联系其包联的店子镇防控工作,未到该镇实地督查,受到党内警告处分。

这是欧足联连续3天视频会议的第2天。当地时间周二,欧足联与55个国家足协会谈,周三则与欧洲俱乐部协会和代表29个国家近1000家俱乐部的欧洲联赛协会举行会议。周四,欧足联执委会会议将对未来规划作出决定。

这都有利于刺激公司考虑被并购的退出路径。

莫泰在接受采访时表示,自己正在进行为期十四天的隔离,目前已经进行了三天。

三是本身内生增长相对平缓的领域,如企业服务。

征兆同样体现在FA的生意中。

整体市场出现并购潮的关键是大的赛道发展到了整合阶段,且有足够好和价格合理的资产。

如上文提及的电子签名赛道,在2018年后,第一梯队玩家剩下上上签、e签宝、法大大等少数几家,通过并购,企业可增加客户覆盖、占据更多市场份额、提高运营效率。

报道称,此前几周的新增感染者中,年轻人占到七至八成,但是最近出现了疫情重新在高龄人群中扩散的态势。据介绍,东京都荒川区一家养老院还出现了集体感染,这家养老院自6月27日以来,有24名入住老人和7名工作人员相继被确诊。

6、利川市毛坝镇党委、政府落实防控工作部署不力,导致重点人员漏排漏报,辖区内发生多处群众聚集,造成严重不良社会影响。镇党委书记刘宇被免职,并受到党内严重警告处分;镇长陈粟受到党内严重警告处分。

联想之星合伙人高天垚告诉「甲子光年」,当前环境下,产业公司也越来越愿意寻找一些早期标的。2020年3月,联想之星被投企业一面数据被艾盛集团收购,而另一被投企业自动驾驶公司清智科技也被潍柴动力控股。

在美上市的中国科技企业也是如此,从2018年开始,大量中概股上市后破发——2018年以来在境外上市的47家新经济公司中,有15家股价在一年后跌幅超40%。机构通过企业IPO“套利”的方式越来越艰难。

疫情带来的现金流紧张和经营困难,让很多本来可以独立发展的公司不得不寻找别的出路。这给市场带来更多可供挑选的资产。

物流是另一个例子——零售、电商的繁荣发展使中国物流行业在近年进入成熟期, 增速放缓,2019年社会物流总额已达300万亿元,环比增长近6%,增速下降0.6%。整合成了谋求增长的手段之一,行业集中度也随之提升。

以美国科技行业的历史并购数据来看,1997至2015年间,当经济下行时,尽管市场整体的并购数量、尤其是大规模(5亿美元以上)并购显著降低,但5亿美元以下的中小型并购则会保持平稳趋势,1亿美元以下的小型并购交易数反而会上升。

宏观数据进一步显示,中国一级市场的“并购好时机”正在到来。

本赛季至今,莫泰为上海队出战28场比赛,场均贡献22.8分15.1篮板3.5助攻1.8抢断,其中场均篮板数为联盟第一。

一方面在中国香港和海外市场,一二级市场估值倒挂由来已久,例如Wework估值腰斩、IPO中断,Lyft、Uber等均表现不佳。

在周二与各国足协的会议中,欧足联对各国取消赛季的态度已有所软化。而在周三会议中,欧足联也将更多决定权留给了各国联赛。如果出现比利时和荷兰那样国内联赛无法完成的情形,足协和职业联盟将可自主决定下赛季欧战名额在内的事项,重要的是在7月31日之前确定下来。而如果国内杯赛无法完成,相应的欧战席位可能会让给联赛积分榜上靠前的球队。

此外,从规模上来看,中小型的并购交易可能会变多。

在这样的情况下,市场陆续传出“并购时机”正在到来的判断:

二是,IPO本身的获利空间在降低。

新技术带来产业转型和升级空间,率先实现技术突破的企业通过横向与纵向并购扩展规模;而金融工具直接决定了并购效果,如垃圾债券推动了杠杆收购和恶意收购,并购贷款、超募基金、债券融资等金融工具的混合使用提升了并购效率。

而如今的疫情会让市场上增加一些相对优质的可收购标的,对中国企服的头部公司或有意发力于此的大小巨头来说,当下都是不错的谈判好时机。

泰合资本管理合伙人陈治平告诉「甲子光年」,2018年、2019年由于资本缩减,整体并购量在下降,而预测2020年开始并购数量将呈上升趋势,泰合客户中出现的买方和卖方需求已体现出这个态势。

从19世纪末到20世纪90年代,美国在百余年时间里曾先后五次在全球掀起了大规模的企业并购重组浪潮。

但另一方面,这些前沿科技一旦“梦想实现”就会带来巨大价值,因而对很多产业巨头来说有重要的布局意义。那些有团队、专利、技术亮点的公司是非常好的资产,当然前提是价格合理。

不过,一些新因素——注册制改革、产业转型关口以及疫情的长期影响,正在预示着并购的回暖趋势。

5、宣恩县椿木营乡党委、政府对武汉返乡人员管控不力,对群众聚集活动劝阻制止不力,辖区内发生多起群众聚集操办“白事”,乡党委书记尤浩被免职,并受到党内严重警告处分;乡长徐兆海受到党内严重警告处分。

「甲子光年」投行服务部董事总经理李明达表示,有一批科创板上市公司,上市之后吸附了很多现金流,但其业务收入以及利润并不足以支撑市值,这些公司也会考虑并购。

一是我们正处于一个产业升级的关口。

并购不再是“门口的野蛮人”,科技产业融合背景下,产业巨头并购科技公司的互补双赢型并购趋向增加。

2019年6月,AI公司来也科技宣布完成与RPA创业公司奥森科技的合并。这场合并也同样影响了国内NLP赛道和RPA赛道的创业公司——RPA公司增加了一个在AI技术上有积累的对手,而对NLP 领域的创业公司,来也科技的资本操作是否会影响潜在投资方的投资策略也有待观察。

其次是对趋势的判断。

不久后,20世纪90年代至2001年互联网泡沫破灭前,又发生了第五次并购潮——其背景是经济强劲、股市繁荣与新科技革命。强强联合与跨国并购在这一时期较为多见,全球经济一体化程度加深。

陈治平预测中国并购市场即将进入一个“新常态”——各种周期和市场动能叠加形成的一个高强度的转折点。“新常态”不仅仅是并购数量、工具的变化,同样也是一种心理转变。过去创新创业企业会把融资作为唯一的资本考虑,而此后企业会更主动地思考和采用并购这种工具。

四是需要高投入、长周期,且进度不及预期的前沿科技赛道,如自动驾驶。

从标的方企业内部来看,泰合资本陈治平告诉「甲子光年」,创始人的心态是关键因素之一。如果作为潜在可能要出售大股权的一个公司,创始人是不是真的能够接受自己的品牌被替换掉,要去到一个新的平台,接受至少一段时间的“被领导”。

汉能资本也预计,因现金流紧张,会有更多优质的资产进入到市场,并购市场的活跃度会增加;并购基金作为重要的参与主体将迎来难得的市场机遇。

阿里在近几年一直通过战略投资与并购进行to B布局。企业安全领域,阿里在2019年收购了长亭科技和九州云腾,在办公领域收购了企业协作软件Teambition,数据处理解决方案服务商DataArtisans。

而近几年,资本对产业互联网日趋关注,头部企业获得大额融资,有实力进行整合扩张——2019年3亿美元以上的融资交易中,产业互联网交易金额占比47%。

从生产要素看,中国早在2004年前后已跨越“刘易斯拐点”(即劳动力从过剩至短缺的转折点),人口红利放缓;随着18亿耕地红线的约束越来越紧,土地供给的潜在空间开始收窄。由人口和土地红利带来的经济增长正在放缓。

第三波并购潮发生在20世纪60年代,全球经济进入快速发展期。这是美国反托拉斯、反垄断最为严厉时期,横向与纵向并购受限,多元化并购居多。此外,这一时期许多混合并购由财务操纵引发,“蛇吞象”现象频现。

对岌岌可危的企业而言,见好就收,以被并购方式退出也是一种选择。

从卖方市场的角度,to B生意直接与企业客户,即潜在的买方打交道,这为并购提供了信任基础和交易接口。Fusion Fund创始人兼CEO张璐告诉「甲子光年」,在美国市场,很多客户都可能成为技术to B公司的收购方,创业者的选择会更多。

陈治平表示,关键是要洞察本质和底层诉求,这反映的是所有利益相关方的人性,有的人可能会直接提出来最想要什么,而有的人则需要靠引入一些竞争或者条款,把关键诉求倒逼出来。

但是,有些领域会是接下来并购发生的重点区域:

从买方市场看,产业转型期,大公司会为了更早进入新技术市场,而增加收购科技公司的意愿,以获取团队或专利;从卖方市场看,部分拥有技术的初创企业缺乏市场能力,也期望通过被收购实现真正的商业落地。

一方面,企业被并购可减轻现金流和融资压力,另一方面,对于某些细分领域科技企业,被并购后也会有更多机会在并购方的产品体系内做尝试。

并购有何秘诀?中国科技行业近年来发生的案例也许可以提供启示。

2019年7月,电子签名赛道企业上上签与众签正式宣布合并。此前,2017年11月,上上签收购了同赛道另一家企业快签。

目前被国家大力提倡的新基建就是产业升级的一个抓手,它也可能刺激进一步的产业并购整合。